昨日螺紋繼續上沖，那麽螺紋後市會如何發展？又是(yes)什麽影響了(Got it)螺紋高漲情緒？近期鋼廠利潤修複情況如何？很多投資者認爲(for)短期将會出(out)現回調，那麽行情是(yes)否真的(of)會如此發展呢？

盧威 鴻凱投資黑色研究員

上周盤面很明顯主要(want)走的(of)是(yes)唐山限産的(of)邏輯，成材比原料強，熱卷比螺紋強，經過持續上漲，成材盤面已經平水或者升水現貨，基差得到(arrive)提前修複。現貨端其實本身供需暫時(hour)沒有太大(big)改善，下遊實際需求沒有變好，漲價接受度有限，即使成交量改善也是(yes)受盤面帶動或者期現正套入場，導緻多頭心裏存疑，空頭躍躍欲試，盤面沖高回落。

根據市場價推算，近期鋼廠利潤修複明顯，成材現貨普漲100以(by)上，原料價格穩定，改善了(Got it)前期持續收縮的(of)局面。螺紋近月盤面利潤從200左右的(of)低點，擴大(big)到(arrive)400以(by)上，熱卷也從接近0的(of)盤面利潤擴大(big)到(arrive)200以(by)上。

由于(At)盤面主要(want)走的(of)是(yes)限産邏輯，而且時(hour)間節點是(yes)27日，在(exist)這(this)之前無法證僞該邏輯，所以(by)即使回調也有限。我(I)也認爲(for)該文件大(big)概率會嚴格執行，因爲(for)其目的(of)就是(yes)改善唐山環保倒數第一(one)的(of)現狀，以(by)及爲(for)國慶做準備，都是(yes)硬性指标，沒有彈性。

蔡元祺 國信期貨黑色金屬研究員

從2018年的(of)采暖季開始，直到(arrive)2019上半年，唐山出(out)台的(of)環保限産政策始終保持時(hour)效性強，目标性突出(out)的(of)特點，旨在(exist)解決某一(one)時(hour)段的(of)空氣質量排名問題。但是(yes)大(big)多數時(hour)間裏，整體限産的(of)執行力度是(yes)不(No)及預期的(of)，這(this)點參照Mysteel連續攀升的(of)周度産量數據可見一(one)斑。因此，7月份唐山市政府的(of)突然發力，讓整個(indivual)市場意識到(arrive)此次事件很有可能會實在(exist)影響高爐開工率，尤其是(yes)闆材的(of)生(born)産。此外，社會和(and)鋼廠庫存的(of)累積幅度也給予資金做多的(of)信心。換個(indivual)角度思考，現在(exist)正處鋼材的(of)需求淡季，部分鋼廠原本就有高爐的(of)停産檢修計劃，我(I)們(them)更願意相信這(this)波鋼價的(of)上漲摻雜更多資金的(of)預期，實際生(born)産影響的(of)持續性存在(exist)變數。

在(exist)前期鐵礦石期現共振大(big)漲的(of)壓力下，螺紋鋼期貨的(of)盤面利潤最低跌至200元/噸以(by)下，熱卷期貨盤面利潤一(one)度爲(for)負數；實際的(of)螺紋噸鋼利潤據我(I)們(them)測算不(No)足500元。宏觀的(of)看，鋼廠和(and)焦化廠利潤更多的(of)被鐵礦石蠶食，産業鏈的(of)利潤面臨重配，尤其是(yes)鋼材品種的(of)盤面利潤有較大(big)的(of)反彈空間，目标可參考螺紋鋼期貨500元/噸的(of)峰值。

考慮到(arrive)期現平水，基差在(exist)0軸附近波動，期價短期繼續上揚的(of)驅動削弱，回落訴求較強。但是(yes)後期行情節奏的(of)改變依賴兩大(big)不(No)确定性。第一(one)，若8月前唐山鋼廠高爐遭遇極其嚴格的(of)限産執行，預期兌現爲(for)現實，很有可能再次激發資金的(of)追漲熱情；第二，政策支撐下的(of)基建和(and)房地(land)産領域，延長鋼材需求在(exist)傳統淡季的(of)韌性，累庫幅度是(yes)重要(want)參考指标。以(by)上是(yes)促成鋼材期貨在(exist)7月繼續大(big)幅上漲的(of)必要(want)條件。

陳雪峰 浙商期貨鋼礦研究員

前幾周螺紋盤面價格走的(of)更多的(of)是(yes)成本邏輯，根據我(I)們(them)的(of)數據，過去10年中10月合約的(of)盤面價格隻有在(exist)極少時(hour)間會低于(At)即期高爐生(born)産成本，随着礦石價格走高，前期螺紋盤面價格也被動擡高。但上周末唐山限産的(of)使得成材的(of)上漲由被動擡升轉向鋼廠利潤修複邏輯，我(I)們(them)預估7月份限産後唐山的(of)産量可能回到(arrive)3月的(of)水平，如果不(No)考慮其他(he)地(land)區鋼廠的(of)增産，成材淡季累庫的(of)幅度會明顯下降，甚至淡季去庫。

展望後市，長周期看需求依然是(yes)絕對成材價格大(big)方向的(of)主要(want)矛盾，我(I)們(them)對地(land)産的(of)需求依舊是(yes)偏穩，不(No)認爲(for)會出(out)現需求斷崖式下跌的(of)情況，理由是(yes)地(land)産庫銷比依然偏低，支持整體地(land)産開工的(of)動力還在(exist)，基建需求部分仍可期待，我(I)們(them)對整體螺紋需求謹慎樂觀，整體方向上還是(yes)建議逢低做多螺紋10月合約，回調的(of)空間預計比較有限。目前我(I)們(them)計算的(of)10月合約利潤爲(for)373元/噸，較上周已有明顯修複，至于(At)利潤上方位置建議可以(by)先參考4月的(of)盤面利潤。